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核心提示:在中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)之下,水泥行業(yè)也隨之出現(xiàn)了新變化。展望2015年,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然不減,固定資產(chǎn)投資將進(jìn)一步減弱,房地產(chǎn)和基建投資又各有新的變化。如此,2015年水泥行業(yè)的需求又有何變化,行業(yè)總體運(yùn)行(價格、效益等)又將如何演繹? 2014年中國經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下保持平穩(wěn)運(yùn)行,全年GDP實(shí)現(xiàn)7.4%的增長。在經(jīng)濟(jì)增長方式發(fā)生轉(zhuǎn)變的過程中,與水泥密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資也處于調(diào)整和優(yōu)化之中,固定資產(chǎn)投資增速降至13年來的最低水平15.70%。在中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)之下,水泥行業(yè)也隨之出現(xiàn)了新變化。如水泥需求增長動力轉(zhuǎn)變、水泥價格呈現(xiàn)“旺季不旺”的反傳統(tǒng)現(xiàn)象、區(qū)域市場效益分化加劇、節(jié)能減排限、錯峰生產(chǎn)擴(kuò)大等。2014年水泥行業(yè)在整體需求疲軟、價格持續(xù)下滑的情勢下,依然取得了良好效益。 展望2015年,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然不減,固定資產(chǎn)投資將進(jìn)一步減弱,房地產(chǎn)和基建投資又各有新的變化。如此,2015年水泥行業(yè)的需求又有何變化,行業(yè)總體運(yùn)行(價格、效益等)又將如何演繹? 一、宏觀環(huán)境:GDP平穩(wěn)增長 基建投資成引擎 1.1、GDP增速在新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下平穩(wěn)運(yùn)行 面對2014年經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的壓力,中央堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),全面深化改革,保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)創(chuàng)新調(diào)控思路和方式,使宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中緩降的同時,結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)增強(qiáng)。2014年在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下全年GDP為63.65億元,同比增長7.4%,實(shí)現(xiàn)了年初兩會定出的7.5%左右的預(yù)期目標(biāo)。 1.2、固定資產(chǎn)投資增速快速滑落,降至13年來最低 與2013年全國固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)增長不同的是,2014年投資增速呈持續(xù)下降態(tài)勢。2014年全國累計完成固定資產(chǎn)投資50.20萬億元,同比增長15.70%,增速較上年回落2.9個百分點(diǎn),為13年來的最低水平。 分區(qū)域來看,與2013年相比,全國各區(qū)域固定資產(chǎn)投資同比增速無一例外的出現(xiàn)滑落,降幅最大的是東北,超過14個百分點(diǎn),其次是西北、西南,在5-6個百分點(diǎn)左右,最小的是華東,也有3個百分點(diǎn)左右。2014年中南、西南和西北地區(qū)的固定資產(chǎn)投資同比增速明顯高于全國水平。其中,西北同比增速為19.19%,為全國最高,連續(xù)三年領(lǐng)跑各區(qū)域;除陜西略高于全國水平外,西北其余地區(qū)增速基本在20%以上,顯示地區(qū)發(fā)展巨大的投資空間和潛力。華北與華東同比增速較全國水平較為接近,但其中福建、江西兩地投資良好,同比增速保持在18%以上。東北受遼寧與黑龍江投資大幅減弱影響,同比增速或出現(xiàn)負(fù)增長,為歷史罕見。
1.3、房地產(chǎn)投資出現(xiàn)滑坡,基建投資穩(wěn)中略降 2014年房地產(chǎn)基本面出現(xiàn)扭轉(zhuǎn),市場供給明顯過剩,行業(yè)進(jìn)入周期性和階段性的調(diào)整期,投資增速由2013年的19.8%降至10.5%,為1997年以來最低,成為影響宏觀經(jīng)濟(jì)下行最大的因素。全年房屋新開工面積同比增速負(fù)增長10.7%,施工面積同比增速降至10%以下,較上年減少了近7個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)端水泥需求的超預(yù)期收縮,對全年水泥需求增長造成巨大沖擊。房地產(chǎn)市場調(diào)整將持續(xù)到2015年,預(yù)計2015房地產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步降低。2015年將計劃開建700萬套保障房,力度較2014年不減,但其對地產(chǎn)水泥需求的拉動作用有限。 面對房地產(chǎn)投資減速產(chǎn)生的下行壓力,政府加強(qiáng)、加快宏觀政策支持,積極發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用。主要加大對鐵路、公路、高速、水利工程、公共設(shè)施、生態(tài)環(huán)境等方面投入。2014年全國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資11.22萬億元,同比增長20.29%,相比2012年的21.18%略有下降,全年增速呈現(xiàn)穩(wěn)中略降的態(tài)勢。從基建細(xì)分項目來看,交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)兩分項繼續(xù)高投入,全年分別同比增長18.60%、23.60%左右,成為基建投資增速快速增長的主因。具體細(xì)分項來看,其中,公共設(shè)施、水利、生態(tài)環(huán)境投資穩(wěn)健增長,而鐵路運(yùn)輸業(yè)投資成亮點(diǎn),同比增長16.60%,高出上年10.3個百分點(diǎn)。綜合作用基建投資的高增長,對全年水泥需求增長提供有力支撐。2015年政策性扶持有望繼續(xù)為穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供支撐,年增長率將在20%左右,其中鐵路、公路、水利等領(lǐng)域的投資將依然會有良好表現(xiàn)。
二、行業(yè)供給:新增產(chǎn)能縮減中 西南正處擴(kuò)增時 2.1、行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落 據(jù)統(tǒng)計,2014年前11個月全國水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資998億元,同比負(fù)增長16.76%,全年預(yù)計完成投資約1100億元左右。作為產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)和節(jié)能減排的重點(diǎn)行業(yè)之一,行業(yè)固定資產(chǎn)投資自2011年大幅下滑以后,已連續(xù)四年投資縮減。當(dāng)前投資中有更多的投資用于生產(chǎn)線的配套、改造和節(jié)能減排、脫銷、環(huán)境治理等方面。
2.2、2014年西南地區(qū)新增熟料產(chǎn)能占大頭 據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計,2014年度全國新增56條新型干法熟料生產(chǎn)線,累計新增熟料產(chǎn)能7254萬噸,較2013年全年新增的8906.3萬噸減少1600多萬噸。從新增產(chǎn)能的區(qū)域上來看,西南地區(qū)為投產(chǎn)高地,23條生產(chǎn)線累計超過2700萬噸在該地區(qū)釋放,較上年高出840余萬噸,主要集中分布在云南、貴州兩地;華東地區(qū)新增量與上年相當(dāng),但與上年安徽、山東投產(chǎn)較多不同的是,年內(nèi)江西新增產(chǎn)能較大;東北、華北、中南及西北地區(qū)的新增產(chǎn)能較上年均有所減少,尤其是西北下降超過1000萬噸之多。從具體省份新增產(chǎn)能來看,貴州、云南、江西為2014年新增產(chǎn)能的前三位,分別新增1236.9萬噸、837萬噸和728.5萬噸。
至2014年底全國共有新型干法熟料生產(chǎn)線1765條,累計新型干法設(shè)計水泥熟料產(chǎn)能已達(dá)17.31億噸。近兩年新增產(chǎn)能增速快速回落至5.67%、4.40%,而之前增速在10%或20%以上,顯示新增熟料產(chǎn)能已得到初步遏制。據(jù)悉,截至到2013年年末,已關(guān)停173條(不含復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線),關(guān)停熟料生產(chǎn)能力7800萬噸。若不計2014年的關(guān)停線,目前運(yùn)轉(zhuǎn)的新型生產(chǎn)線有1592條,新型干法熟料生產(chǎn)能力約17.4億噸左右。 據(jù)中國水泥網(wǎng)信息中心跟蹤的信息反饋,預(yù)計2015年全國仍有40條左右熟料生產(chǎn)線將投產(chǎn),累計新增熟料產(chǎn)能約4870萬噸左右,較2014年減少2400余萬噸,預(yù)計熟料產(chǎn)能增速降至2.77%,進(jìn)一步減速。其中,西南、中南、華北地區(qū)的新增熟料產(chǎn)能將會較大,而東北與西北新增產(chǎn)能將會有明顯回落,華東地區(qū)無新增產(chǎn)能。 2.3、2014年淘汰落后水泥產(chǎn)能力度不減 國家相關(guān)部委及地方部門將現(xiàn)有落后產(chǎn)能列入淘汰名單的同時,聯(lián)合運(yùn)用差別電價、提高環(huán)保及能耗標(biāo)準(zhǔn)等多種措施和政策對現(xiàn)存企業(yè)施壓,形成倒逼落后產(chǎn)能退出機(jī)制。據(jù)最新公告顯示,2013年全國實(shí)際淘汰落后水泥(熟料及粉磨)能力10578萬噸,較計劃目標(biāo)9423.4萬噸超額完成12.25%。2014年工信部公布了三個批次的淘汰落后和過剩產(chǎn)能企業(yè)名單,其中共涉及落后水泥產(chǎn)能8520.4萬噸。2013年10月國發(fā)41號文《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》提出2015年前再淘汰水泥落后產(chǎn)能1億噸的目標(biāo)有望超額完成。 在2013年底全國已經(jīng)有水泥總產(chǎn)能32.9億噸的基礎(chǔ)上,綜合2014年水泥產(chǎn)能新增和淘汰兩方面的情況,預(yù)計2014年底全國水泥產(chǎn)能約33.15億噸。凈新增水泥產(chǎn)能沖擊由2013年的1.14%降至0.76%。在新增產(chǎn)能縮減,淘汰落后產(chǎn)能力度不減的情形下,未來全國水泥總產(chǎn)能將得到有效控制。 三、行業(yè)運(yùn)行:量價以“低”為基調(diào) 區(qū)域貧富擴(kuò)大 3.1、水泥產(chǎn)量增速降至1.8%,為24年新低 2014年房地產(chǎn)端水泥需求的超預(yù)期滑落,以及基建需求帶動較晚,導(dǎo)致全年水泥需求疲軟。2014年全國累計水泥產(chǎn)量24.76億噸,同比增長1.8%,增速創(chuàng)出自1991年以來的24年最低水平;累計熟料產(chǎn)量14.17億元,同比增長2.88%,增速低于2008年的3.18%。當(dāng)前國家投資結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整階段,拉動水泥需求增長的動力也處于變化之中,未來全國水泥需求將步入低速增長的新階段。 從全國各區(qū)域來看,東北與華北地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn),分別同比負(fù)增長2.82%、10.87%,降幅超過2012年,東北主要是受遼寧及黑龍江產(chǎn)量負(fù)增長的拖累,華北水泥產(chǎn)量受區(qū)域大氣污染整治及淘汰落后產(chǎn)能的影響較大。華東、中南、西南及西北地區(qū)水泥產(chǎn)量持續(xù)增長,但年內(nèi)增速已顯著減緩,分別降至3.47%、4.62%、7.94%、3.39%。其中,西北降幅最大,超過16個百分點(diǎn),區(qū)域內(nèi)青海、寧夏及新疆需求疲軟,產(chǎn)量增速均由上年的20%及以上水平降至負(fù)增長,新疆更是從11月全國首推錯峰生產(chǎn)。華東近五年產(chǎn)量增速均為個位數(shù),但2014年增速是繼2008年負(fù)增長之后的最低水平,僅3.47%,區(qū)域內(nèi)各省水泥產(chǎn)量出現(xiàn)全面滑坡,浙江、福建、山東更是負(fù)增長。中南及西南水泥產(chǎn)量增速在2013年短暫回升至10%以上之后,再次跌落至個位數(shù),為2008年之后的第二次。其中,廣東為中南地區(qū)產(chǎn)量增長唯一表現(xiàn)強(qiáng)勁的地區(qū),為12.77%,增速略低于上年的13.42%,而廣西為中南地區(qū)產(chǎn)量唯一負(fù)增長的地區(qū),同比下降-0.04%;西南的云南產(chǎn)量增速同比下降9.6個百分點(diǎn)至4.06%,為2000年以來的最低水平,重慶及貴州兩地的水泥產(chǎn)量表現(xiàn)溫和增長。 3.2、水泥價格“一路走低、反彈乏力 2014年全國水泥行情的變動是市場始料未及的,以中國水泥網(wǎng)信息中心監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示,全年全國P.O42.5散裝水泥平均市場價格為323元/噸,僅略低于2013年的325元/噸,但月度價格走勢表現(xiàn)為前高后低,恰好與2013年走勢相反,與2012年走勢相似。前三季度水泥價格由352元/噸的高位步步下挫,降至9月的303元/噸的最低位,跌幅近14%,在四季度的10、11月份行情現(xiàn)弱勢反彈,但總體漲幅不超過3%,在12月份又早早地出現(xiàn)向下回調(diào),使得整個四季度行情漲勢表現(xiàn)黯淡。
從全國各區(qū)域的水泥價格指數(shù)來看,華東及中南地區(qū)的價格指數(shù)波動劇烈,兩地指數(shù)全年跌幅分別高達(dá)19.83%、14.16%,遠(yuǎn)高于其余各區(qū)域,但總體走勢與全國表現(xiàn)一致。華東與中南的價格指數(shù)走勢頗為相似,其差別主要在于四季度華東漲幅明顯弱于中南。 其余各區(qū)域的價格指數(shù)基本表現(xiàn)為震蕩下行走勢。東北地區(qū)年內(nèi)市場需求匱乏,加之區(qū)域區(qū)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,致使水泥價格持續(xù)跌落,全年市場無明顯旺季。華北地區(qū)2014年延續(xù)2013年的弱勢需求,雖有加大力度淘汰落后產(chǎn)能,但供需矛盾依然突出,產(chǎn)能過剩致使企業(yè)間無序競爭,水泥價格為六大區(qū)域中最低。西南地區(qū)水泥價格全年亦有7.19%的降幅,但整體價格在4、5月份受云貴省價格的抬升出現(xiàn)一波上漲行情,隨后表現(xiàn)震蕩走低。西北區(qū)域全年水泥價格表現(xiàn)慘淡,年內(nèi)僅陜西與青海有過上漲行情,陜西在11、12月關(guān)中市場出現(xiàn)逆市上漲行情,青海在5月隨市場需求提升有一輪上揚(yáng)。
3.3、全年效益與2013年相當(dāng),但區(qū)域分化加劇 2014年上半年水泥價格受益于2013年末的高位基點(diǎn),加上成本維持低位,行業(yè)利潤取得開門紅,而轉(zhuǎn)入下半年市場需求不濟(jì)的效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大,水泥價格高位跌落,之后難有良好反彈表現(xiàn),行業(yè)利潤增速大幅度減緩。2014年行業(yè)全年利潤780億元,為僅次于2011年的歷史第二高位,同比增長2013年增長1.8%。 分區(qū)域來看,行業(yè)盈利水平及能力“南高北低”、“南優(yōu)北憂”的特征越加明顯。截止到11月份,南部省份75%的產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)90%的利潤,北部省份25%的產(chǎn)量僅實(shí)現(xiàn)利潤的10%。南部的華東、中南和西南地區(qū)持續(xù)保持較好的利潤增長趨勢,其中,中南為利潤增長表現(xiàn)最好的地區(qū),受助于兩廣及海南利潤的高速增長,而華東受制于四季度盈利能力偏弱,利潤增速已降至11.23%。然而,北部的華北、東北和西北三個地區(qū)較上年同期有較大幅度的下滑,華北尤為嚴(yán)重,利潤同比下降89.06%,全行業(yè)處于虧損邊緣。 從區(qū)域的行業(yè)噸利潤水平來看,近三年華東、中南及西南的盈利水平呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢,而華北、東北及西北則恰好相反,其中華北與東北的降幅更大。華東、中南地區(qū)行業(yè)盈利能力的提升更多得益于成熟市場的良好經(jīng)營環(huán)境,西南地區(qū)的最大動力來自市場需求的良好增長,而華北、東北及西北盈利能力受市場需求乏力、區(qū)域產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、集中度偏低、市場競爭無序等一個或多個因素的掣肘。 四、2015年行業(yè)展望:供需形勢顯平穩(wěn)整體效益將承壓 4.1、供需基本面:整體處于平穩(wěn)態(tài)勢 在需求端,宏觀層面努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長作為2015年全國經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)之一。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在保持穩(wěn)定增長和調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)之間平衡,經(jīng)濟(jì)增長模式已發(fā)生變化,但面臨較大下行風(fēng)險,在底線思維之下,穩(wěn)增長力度將繼續(xù)加大,預(yù)計2015年GDP增長7.1%-7.2%。從與水泥需求密切相關(guān)的投資來看,固定資產(chǎn)投資預(yù)計將進(jìn)一步減緩,主要受到房地產(chǎn)投資放緩的拖累。高企的在建存量和待售面積意味著房地產(chǎn)投資短期還難見底,房地產(chǎn)投資可能放緩至個數(shù)增長;經(jīng)濟(jì)總需求不足,制造業(yè)投資繼續(xù)低位徘徊;經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長,基建投資力度將繼續(xù)維持高位(20%以上),尚不夠抵消房地產(chǎn)、制造業(yè)投資回落的合力。預(yù)計2015年固定資產(chǎn)投資將放緩至14.5%左右。 2015年繼續(xù)發(fā)揮基建投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵作用,做到定向精準(zhǔn)投資,具體來看,主要投向城鎮(zhèn)化過程中的基礎(chǔ)設(shè)施、公共產(chǎn)品的提供及準(zhǔn)公共產(chǎn)品的生產(chǎn)等,如棚戶區(qū)改造、城市軌道交通、中西部鐵路建設(shè)等。在“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀一體化國家三大戰(zhàn)略的加快推進(jìn),以及城市群的建設(shè),必然帶來一大批基礎(chǔ)設(shè)施項目啟動和開工建設(shè)。 綜合來看,2015年水泥總體需求增長的最大制約依然是房地產(chǎn)端,縱然有基建端需求的增長能產(chǎn)生一定對沖作用,外加農(nóng)村建設(shè)需求也表現(xiàn)平平,水泥需求增速放緩將成為必然趨勢,預(yù)期全年增速在2%左右。 在供給端,受水泥產(chǎn)能增量(新增產(chǎn)能)和存量(淘汰落后產(chǎn)能)雙向改善,行業(yè)總體供給壓力將繼續(xù)緩解。近兩年全國水泥產(chǎn)能增勢已得到初步遏制,據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計,2015年將預(yù)計新增熟料產(chǎn)能約0.49億噸,同比增長2.77%,增速進(jìn)一步回落。在淘汰落后水泥產(chǎn)能方面,此前提出的在2015年底前再淘汰水泥(熟料及粉磨能力)1億噸的目標(biāo)將超額完成,依據(jù)目前尚有落后水泥及熟料產(chǎn)能約1.4億噸,2015年有望繼續(xù)淘汰落后水泥(含熟料)產(chǎn)能5000萬噸左右。 由于取消P.C32.5在2015年年底執(zhí)行,暫不考慮取消P.C32.5引起的產(chǎn)能變化。以2014年底水泥產(chǎn)能約33.15億噸為基礎(chǔ),2015年的有效新增水泥產(chǎn)能約0.13億噸,預(yù)計至2015年底水泥總產(chǎn)能約為33.28億噸,新增水泥產(chǎn)能沖擊由2014年的3.34%降至1.90%。行業(yè)產(chǎn)能利用率處于逐步改善過程中,由2013年的73.43%提升至2015年的75.90%。 4.2、行業(yè)效益預(yù)判:盈利將受壓,但仍屬較好水平 2015年水泥行業(yè)供需邊際進(jìn)一步改善,但鑒于市場需求維持低位,且市場悲觀情緒濃厚,水泥價格在上半年將會處于平緩下降之中,下半年在傳統(tǒng)旺季依然會有回升表現(xiàn),全年整體價格表現(xiàn)較為穩(wěn)健,預(yù)計較2014年同比下降約4%。2015年,煤炭市場供需基本平穩(wěn),煤炭價格受成本以及政策限制,下行空間已經(jīng)不大,整體價格水平基本與2014年相當(dāng)。據(jù)此,2015年水泥行業(yè)的噸毛利將降至55-60元,較2014的65元減少5-10元,較接近2012年的水平,同時,行業(yè)毛利率也將將至14%-15%左右,相較2014年低1-2個百分點(diǎn),行業(yè)全年效益處于2012年與2013年水平之間。 4.3、區(qū)域市場動向:華東、中南景氣度回升,西北仍需等待 當(dāng)然各個地區(qū)因產(chǎn)能過剩的程度和區(qū)域龍頭企業(yè)市場掌控力不同而出現(xiàn)各種不同局面。具體來看,華東和中南地區(qū)基于區(qū)域供求邊際的改善,整體景氣度將有所回升,但華東水泥價格面臨較大上行壓力,中南維持相對較好。綜合來看,中南地區(qū)全年業(yè)績依然會良好表現(xiàn)。東北地區(qū)近年來實(shí)行區(qū)域行業(yè)自律調(diào)節(jié)來維持市場,在一定程度上延緩了行業(yè)景氣下行的時間。在區(qū)域需求負(fù)增長、新增產(chǎn)能的雙向擠壓下,東北行業(yè)景氣已處于下行通道。若要提升,唯有依賴需求超預(yù)期高增長,但預(yù)計2015年發(fā)生概率較小。華北地區(qū)行業(yè)整體情況與東北較為相似。西南地區(qū)前兩年新增產(chǎn)能的大規(guī)模集中釋放正處于消化過程之中,致使原本較高的景氣度受到一定壓制。西南區(qū)域整體盈利能力已處于回升,2015年將繼續(xù)保持良好態(tài)勢。西北地區(qū)新增產(chǎn)能將會明顯減少,但過剩產(chǎn)能消化仍需時日,行業(yè)景氣的改善需等待新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶項目的帶動。 2015年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)并購重組,隨著區(qū)域及企業(yè)分化越加明顯,行業(yè)并購活動將會加劇。2015年或是水泥行業(yè)并購在“小時代”下的“大機(jī)遇”。從行業(yè)發(fā)展來看,華北地區(qū)水泥行業(yè)長期處于盈利低谷,已擁有并購重組最好的基礎(chǔ),西北和東北盈利下行,也將具備較好的并購條件。 |
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